宣亚收购映客至少50%的股份，直播行业迎来转折期。纵观目前沸沸扬扬的市场舆论，大体归纳为三点：

1、宣亚国际的钱从何来？未来映客的估值是否会缩水？

2、映客稳居直播行业第一梯队，为何此时急于卖身？映客为什么没有卖给互联网巨头而是要卖给公关公司？

3、这是直播热潮即将覆灭的隐喻？

宣亚国际是在2月15日新登陆A股创业板的公关公司，至今的上市时间不足三个月，期间共交易了37个交易日。在上市之后如此短的时间内便闪电停牌进行重组，很多投资者都感到意外。

更意外的是，宣亚国际称，交易方式初步确定为全部采用现金的方式进行。

一家未具名的券商投行人士表示，全现金收购的案例在6月17日新版《上市公司重大资产重组管理办法》（征求意见稿）发布后开始加速出现。因为根据新规，这些公司的重组未必能够获得通过，即使通过耗时也很长。而非借壳的100%现金支付的并购无需证监会审核，部分公司为了尽快完成收购，选择通过现金收购变相绕开监管。

但即便绕开了监管，此次收购也并不简单。对应映客70亿的估值，宣亚国际需准备35亿元现金。而宣亚国际2017年第一季度财报显示，其货币现金仅为3.33亿元，如果再加上应收票据、应收款等，总额也不过3.6亿元。差额高达31.4亿元，是2016年净利润（5871万元）的53倍。

也就是说，宣亚国际必须从外部获取至少30亿现金才能完成收购。

既往案例表明，这种做法的风险较大。2017年1月，赵薇旗下的龙薇传媒拟用30.6亿元收购1.85亿股万家文化股份让给龙薇传媒。最终因为其中的30亿元来自借款而未获证监会批准。万家文化的股价受此拖累，跌幅超过50%。

视频新媒体资深人士尤文魁给出了另一种设想：昆仑万维等映客股东可能给宣亚投资35亿元，宣亚用35亿元购买映客50%股权，映客的股东全部套现。宣亚利用映客做概念，把市值做到200亿元，回报昆仑万维50亿元，“双方互相利用，皆大欢喜，最终并不是由宣亚国际出钱，买单的是股民。”

事实上，过去半年内，一直有消息传宣亚国际与映客在进行“借壳”或“类借壳”方式寻求上市的谈判。

但娱乐资本论认为，借壳的可能性不大。“借壳最明显的特点之一是，被借壳公司会更换实际控制人，目前这个条件并不具备；此外，宣亚国际是今年2月才刚刚上市的公司，上市不足3个月就借壳给映客，在监管层面恐怕也很难通过。”

而且，宣亚国际的控股股东北京宣亚国际投资有限公司此前已持有映客约0.7%的股份，此收购或构成关联交易。

上述分析人士认为，不排除映客的估值出现较大下滑的可能，毕竟直播行业的热度已经过去，直播平台的估值势必下滑，所以，在估值探底前越早出手，投资人越有得赚。

映客至今已公开三轮融资。2015年7月，映客获得A8音乐500万元天使轮融资；2015年11月，映客获得赛富基金、金沙江创投、紫辉创投以及朱啸虎投资的数千万元A轮融资。2016年1月，映客获得昆仑万维领投的8000万元A+轮融资。

2016年，直播行业经历了一段十分辉煌的时光，尤其是年初3个月，有超过100家直播平台拿到融资。

趁此风口，映客在营销上狂飙突进，不仅大力度投放广告，还邀请多位明星参与直播：刘涛、蒋欣直播开场5分钟使服务器瘫痪；BIGBANG参与电话互动惹600万女粉丝落泪 ；傅园慧直播1小时突破 1000 万人次观看……这让映客长期霸占直播APP榜单首位。公开资料显示，截至2016年12月，映客用户量已经超过1.4亿，日活跃用户达1700万。

映客的估值也随之达到顶峰。2016年1月，昆仑万维6800万元领投A+轮时，映客的估值仅3.7771亿元。等到2016年9月，昆仑万维子公司昆诺赢展将映客3%的股权转让给嘉兴光信时，就作价2.1亿元，据此计算，映客估值70亿元，8个月上涨17.5倍。

同月，花椒直播完成3亿元A轮融资，估值15亿元。2016年11月，苏宁以3.2亿美元的身价买下龙珠直播。可见，映客的估值远超同行。

但随后，整个行业和映客一样开始从顶峰滑落。易观大数据显示，2016年1-8月，泛娱乐直播领域人均单日启动次数在8次以上，但到了9月份，这个数字变成了5.99次。

花椒直播副总裁郭鹤在当年12月表示，直播行业已经进入了一个转折期，将会迎来一个大洗牌，2016年没拿到钱的小型平台在2017年将会迎来集中死亡。

郭鹤的判断很快应验。进入2017年，直播行业罕见资本动作，从业者和投资人的进入更加冷静和审慎，随着爱闹直播、网聚直播、趣直播、微播、凸凸TV等一批直播平台集中倒闭，直播行业进入残酷的淘汰赛阶段。《2017中国直播行业生态报告》显示，现存的直播平台数量或已低于100家。

由艾瑞咨询发布的《2017年中国泛娱乐直播平台发展盘点报告》显示，2016年出现投资数量迅速降低的情况——2016第三季度有11件，2016年第四季度有4件——资本市场收缩，对泛娱乐直播投资热情降低。

用户也陷入审美疲劳。艾瑞整理统计数据显示，自2016年12月起，泛娱乐直播每月活跃用户数呈现明显下降趋势。而用户付费率仅为21%，其中，200元以下的付费行为占比将近57%，201-500元区间的付费用户仅占比18.8%。

尤为奎也认为，映客卖身意味着秀场直播的风口已然过去，未来直播需找寻其他垂直赛道才能带来直播行业的另一轮爆发。

一位不愿具名的行业人士认为，用户快速增长红利已经消失，泛娱乐直播行业用户规模逐渐触及天花板，未来平台用户拉新成本将进一步提高，这对平台的资本积累要求会跟高。

相比同行，映客的劣势也逐渐显现。映客背后的赛富基金、金沙江创投、紫辉创投等多为创投资金，而很多同行都找到了要钱有钱要流量有流量的互联网靠山：龙珠、斗鱼、NOW直播、腾讯直播、企鹅直播、QQ空间直播等近十家直播平台背靠腾讯；淘宝直播、来疯直播有阿里和优酷支撑；花椒直播是360孵化的；一直播和微博互相绑定；YY和虎牙是欢聚时代的亲儿子；就连火山直播也有今日头条的大力度扶持。

一位直播行业资深从业者认为，只要有流量产生的机制，作为流量消耗品的直播，就能活的很好；反之，一些曾经在移动端突然爆红的产品，如果没有稳定的社交关系维系或巨头输血，用户的流失也将进一步加剧。

映客创始人兼CEO奉佑生曾在接受采访时承认，目前映客的日活和月活出现了明显的增长瓶颈，甚至还有下滑的趋势。

虎嗅文章称，映客拿钱砸出来的东西难说有调性，引来的名人转一圈就走，批量打造的美女直播没有吸引力，同质化严重，审核压力增大。

更令人担忧的是，映客的投入这些成本，并没有足够的收入作支撑。昆仑万维公告显示，2015年映客总收入为3048.36万元，净利润只有167.28万元。

另一位匿名人士认为，映客目前存在一定的资金缺口，这可能就是急于此时卖身的一个原因。70亿的高估值既给映客戴上了独角兽的光环，也成为映客继续融资的阻碍。

“很少有资本愿意继续将更多的钱投给已经讲不出更多故事的移动直播。上市面向二级市场融资成为映客的最佳选择。”该人士认为，映客和宣亚走在一起，更像是不得已而为之。